Executive Summary

• オンチェーンRWA（ステーブルコイン除く）TVL：2025年8月は約254.6億ドルで、2月の170億ドルから+50％、2023年末の84億ドルから+203％と急成長を継続。
• 全体時価総額（ステーブルコイン含む）：約2,834億ドル。内訳はプライベートクレジット約154億ドル（60％）、米国債約67億ドル（26％）、その他コモディティ等約34億ドル（14％）。
• 資産クラスの二極化深化：プライベートクレジットと米国債がTVLの86％を占め、22年後半以降、プライベートクレジット優位が加速。
• ネットワーク分散の進展：zkSync EraとAptosが30日でそれぞれ+7％/+34％、Ethereumは▲8％とL2・新興L1がシェアを奪取中。
• コモディティ市場の二強構造：PAXG（52％）とXAUT（45％）が集中。取引量は▲25％、一方で保有者や時価総額は堅調増加。
• 主要プレイヤー動向
  • Securitize：規制対応インフラのワンストップ提供でBlackRock等と連携強化。
  • Ondo Finance：マルチチェーン×機関投資家向けステーブルコインで市場拡大。
  • Franklin Templeton：特許申請中の秒次利回り「Intraday Yield」で差別化。
  • WisdomTree：非流動的農地など新規オルタナティブ資産のトークン化に注力。
  • Figure：HELOC中心のプライベートクレジットで市場7割を占有、IPO準備中。

• RWAエコシステムマーケットレポート【2025年2月】：主要プレイヤーの取り組みと収益モデルの整理（前編）
• RWAエコシステムマーケットレポート【2025年2月】：日本の規制のポイントと事例分析（後編）
• RWAパーペチュアルの構造的課題とその処方箋（簡易メモ） ― Ostiumに見るGLPモデルの限界と転換期
• SecuritizeとElixirの提携、機関投資家のDeFi参入を促進するdeUSD RWA Institutional Programの概要とその影響

RWAの市場動向【2025年8月】

オンチェーンRWA（ステーブルコイン除く）の時価総額は2025年8月現在で約254.6億ドルとなっています。2025年2月時点の約170億ドルから約50％の上昇、さらに2023年末の約84億ドルからは約203％の増加と、依然として急速な拡大を続けています。

ステーブルコインを含めたRWA全体の時価総額は約2,834億ドルに達します。うちプライベートクレジットが約154億ドル（全体の約60％）、米国財務省証券が約67億ドル（約26％）、残り約34億ドル（約14％）をコモディティ、社債、株式、非米国債などのその他資産カテゴリーが占めています。

ポイント

• 残高は微増、ユーザーは急増
  • TVL は 1 か月で +1.8 % と緩やかだが、保有アカウント数は +20 % と急拡大。
  • トークン化資産への「裾野拡大」フェーズに入りつつあり、1 ユーザー当たり平均保有額が減少している可能性。
• 資産クラス構成（面グラフ＋円グラフ）
  • Private Credit (青) が $15.4 B（全体の約 60 %）で圧倒的。
  • 次点は U.S. Treasury Debt $6.7 B（約 26 %）。
  • コモディティ・非米国債などはまだニッチ。
  • 22 年後半から Private Credit の傾斜が加速し、24-25 年に掛けて「米国債＋プライベートクレジット」の 2 極構造が鮮明。
• 示唆
  • リスクテイク姿勢の強まり：金利上昇環境が続く中で、国債より高い利回りを求めプライベートクレジットに資金流入。
  • 発行体 259→複数年で拡大余地：ティア２・ティア３の資産クラス（不動産・非米国債など）が立ち上がると、指数関数的に TVL が伸びるポテンシャル。