ステーブルコインは、暗号資産市場において「価格変動が少ないデジタルトークン」として重要な役割を担ってきました。日本では、電子決済手段として暗号資産とは法的には区別されています。

そのなかで、米国のフィンテック企業 Circle が発行する法定通貨担保型ステーブルコイン USDC は、透明性・信頼性の観点から多くの投資家に支持されています。

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一方、DeFi領域では、「法定通貨を裏付けとしない」「暗号資産担保・金融派生商品を使った」ステーブルコインという新たなチャレンジも現れています。その典型の一つが、 USDX（発行： Stables Labs）です。USDXは銀行預金や短期国債を裏付けとせず、暗号資産の担保＋先物（ショート）ポジションなどを用いた「デルタニュートラル」戦略で価値を保とうという設計がされています。

そして2025年11月初旬、このUSDXが大幅にドルペッグを外す（＝1 USDX = 1米ドルから大きく乖離する）という事案が発生しました。この出来事は、「ステーブルコインだから安心」という前提に対して重要な警鐘を鳴らすものです。

本レポートでは、まず事件の概要を整理し、次にUSDCとUSDXの構造比較を行い、最後にこの事件から暗号資産投資家が学ぶべき教訓を整理します。