ビットコイン（BTC）価格と米国のマネーサプライは長らく高い連動性が意識されてきましたが、足元ではM2が過去最高圏にある一方、BTC価格がそれに追随しない局面が見られています。ビットコインとマネーサプライの相関はすでに大きく崩れています。

ビットコイン市場では長らく、マネーサプライとBTC価格の関係が注目されてきました。

この考え方には一定の合理性があります。

特に2020〜2021年には、FRBがバランスシートを約4兆ドルから約9兆ドル規模まで急拡大させました。同時に米国のM2マネーサプライも、2020年2月の約15.5兆ドルから2022年春には約21.7兆ドルへ、約2年間で40%近く増加しています。この期間にはビットコインだけではなく、米国株、不動産、ベンチャー投資など広範なリスク資産が上昇しました。

その結果、

という理解が広く定着しました。

とりわけ供給量が2,100万BTCに固定されているビットコインにとって、法定通貨の供給量が拡大することは、相対的な希少性を高める要因として捉えられやすいです。長期的に法定通貨の購買力が低下してきたこと自体も、この投資仮説を補強してきました。1971年以降のドル購買力低下は著しいです。

しかし、ここで注意する必要があります。「法定通貨の供給量が長期的に増えること」と、「M2が増えれば直ちにBTC価格が上がること」は同じ命題ではありません。また法定通貨の供給の増え方の質・経路も直近5年で変化しています。

足元では、この違いが以前より重要になり、ビットコインとマネーサプライの相関が崩れた背景の1つにもなっているだろうと筆者は考えています。本レポートでは、これらを論じます。