エグゼクティブ・サマリー

参考：

• 暗号資産市場動向・アセットマネジメントレポート：2026年7月

今月のHHRレポート・ダイジェスト

8月相場の背景

1. ビットコインへのトレンド転換の示唆 米財務省の長期国債買い戻しと、米国政権の暗号資産会議（8/21公開・平野 淳也）

ETF運用に必要なリスク把握

2. 暗号資産ETF運用の盲点、暗号資産特有のリスクを捉えるべき理由（8/26公開・Lawrence）

暗号資産ETFでは、通常のETF運用上の確認に加えて、原資産側で分散して生じる変化を追う必要があります。「保有・移転・カストディ」「市場構造と価格形成」を含む5領域に起点を分け、それぞれがNAV・設定解約・資産保全・開示へ波及する経路を整理しました。各社の業務が個別には正常でも、商品単位では資産移転が成立しない場合がある点が要点です。

3. COLDCARD乱数生成脆弱性が示した「コールドストレージの盲点」金融機関と個人投資家向けの示唆（8/12公開・平野 淳也）

7月末に報告されたCOLDCARDからの資産流出は鍵の保管ではなく生成に由来する脆弱性で、生成時点で予測可能な鍵はエアギャップでもセキュアエレメントでも守れません。カストディの確認対象を「生成／保管／使用」の三層に分け、手薄だった生成側を委託先の点検項目に加える必要があります。マルチシグやMPCの採用自体は安全性を保証しません。

オンチェーン金融の決済と担保

4. 円建てステーブルコインの存在意義を問う：単体では採算が見えにくい円建てステーブルコインは、なぜ発行されるのか（8/13公開・Lawrence）

準備資産収益が総収益の96.0%を占めるCircle型のモデルは、制度・金利・通貨需要の3点で円へそのまま移せません。円建ての価値は、取引対象の資産もオンチェーンにある場面で、為替変動を持ち込まずに決済・担保化できることにあります。案件評価では発行残高だけでなく、接続先でどの取引が増え、費用控除後の利益を誰が得たかを見る必要があります。

5. 牛を担保にする融資で、トークン化は何を変えるのか 〜IoTとデジタル化が挑む、動産担保融資の壁〜（8/14公開・masao i）

ブラジルで乳牛10頭を担保にした融資が「トークン化された牛」として報じられた事例を分解しています。IoTで減らせるのは情報の不確実性だけで、担保権の法的効力、評価の裁量、回収の実務コストは残ります。「B3への債権登録」と「家畜への担保権設定」が別であるという切り分けは、RWA案件全般の評価軸として使えます。

ニュースフロー

• 金融庁・警察庁が暗号資産交換業者へ詐欺被害防止策の強化を要請（8/6） — 出庫制限、取引・アクセス環境のモニタリング、交換業者間および警察との情報共有を求めた。執行・入出庫を担う交換業者側の運用条件が変わり得るため、委託先のデューデリジェンスでは出庫制限の発動基準と、発動時に設定・解約へ生じる遅延を確認しておきたい
• 改正金商法の詳細化は府令段階へ（2027年施行予定） — 改正法は成立済みだが、情報公表の内容・方法・継続提供の具体は政令・内閣府令に委ねられている。8月20日時点で金融庁のパブリックコメントに該当案件の募集は確認できていないため、2027年施行を前提にした逆算スケジュールはまだ引けない
• 韓国・新韓金融グループがVisaとステーブルコインの発行・B2B決済を検証（8/26） — 金融機関がステーブルコインを自社発行ではなくカードネットワーク側の基盤で試す構図で、日本の金融機関が取り得る選択肢の比較材料になる。出典はCoinDeskの報道のみで、対象資産・決済量・スケジュールの一次資料は未取得