Coinbaseのオンチェーン本人確認機能を導入したVeil Cash Protocol（プライバシープロトコル）の概要
2025年03月12日
リサーチメモ（masao i）
この記事を簡単にまとめると（AI要約）
※免責事項：このレポートは生成AIで作成されており、査読は行われていますが必ずしも正しいとは限りません。重要な情報は確認するようにしてください。
Veil Cash Protocol（以下、Veil） は、ブロックチェーン上の取引履歴を他者から隠すことを目的としたプライバシー保護プロトコルです。Coinbase社が開発したレイヤー2ネットワーク「Base」上で稼働する非カストディアル型（ユーザー自身が資産を管理する）アプリであり、ETHなどの資産を匿名で移動できるように設計されています。
前掲のVeilのアプリUI（画像）を見る限りでは、Tornado Cashに非常によく似ており、提供する機能もほぼ同等と考えられます。しかし、このアプリにはCoinbaseのオンチェーン本人確認機能が組み込まれており、プライバシーとセキュリティのバランスを考慮した設計となっている点が特徴的です。
従来、個人投資家がTornado Cashのようなミキシングサービスを利用すると、取引所への送金時に厳しい審査を受けるため、法定通貨への換金が難しくなるという問題があり、心理的にも「この手のミキシングサービスは触り難い」という実状がありました。Veilはこのような課題を解決するアプローチを取っている点が興味深く、さらに規制を遵守する必要がある機関投資家や企業にとっても利用しやすい環境を提供しているともいえ、こうした背景を踏まえると、ポストTornade cashにおける「より実用性の高いプライバシー保護ツール」の興味深い事例なのではないか、と思い、簡易調査対象として今回取り上げました。
従来、個人投資家がTornado Cashのようなミキシングサービスを利用すると、取引所への送金時に厳しい審査を受けるため、法定通貨への換金が難しくなるという問題があり、心理的にも「この手のミキシングサービスは触り難い」という実状がありました。Veilはこのような課題を解決するアプローチを取っている点が興味深く、さらに規制を遵守する必要がある機関投資家や企業にとっても利用しやすい環境を提供しているともいえ、こうした背景を踏まえると、ポストTornade cashにおける「より実用性の高いプライバシー保護ツール」の興味深い事例なのではないか、と思い、簡易調査対象として今回取り上げました。
以下では、Veilのサービス概要、ターゲットユーザー、収益モデル、競合との比較、財務面の指標について詳しく解説していきます。ご参考ください。
【公式ソース】
主なサービス内容（プライバシー機能）
Veil最大の特徴は、匿名の資金移動を可能にする点です。ユーザーはまずVeilのスマートコントラクトが管理する共有プールに暗号資産（現在はETHやUSDC）をデポジット（入金）し、後で別のウォレットアドレスから引き出します。
このときゼロ知識証明技術（zk-SNARKと呼ばれる方式）を用いることで、引き出し元アドレスがどの入金と対応するかを証明しつつ、一切明かさないことができます。その結果、外部の第三者には入金と出金の関連性がわからなくなり、送金者や受取人が誰でいくら送ったか追跡できなくなります。この仕組みにより、いわゆる匿名トランザクション（プライベート送金）が実現されており、ブロックチェーン上で現金に近いプライバシーを提供します。
また、Veilは非カストディアルサービスなので、取引所など第三者を介さずスマートコントラクト上で完結する点も特徴です。加えて、プールへのアクセスにあたってはCoinbaseのオンチェーン本人確認を導入し、信頼できるユーザーのみが利用できる「信頼プール（Verified Pools）」を用意しています。このような仕組みで、プライバシーとセキュリティのバランスを取ったサービス内容となっています。
主な利用者（ターゲットユーザー）
Veilは主に、オンチェーン上でプライバシーを重視する個人ユーザーを想定しています。具体的には、自分の保有資産額や取引履歴が誰にでも見えてしまうことに不安を感じる暗号資産ホルダーやDeFiユーザー、トレーダーなどが中心です。例えば、日常的にETHを使って支払いをする人が、他人に自分の支出履歴や残高を知られたくない場合にVeilを利用する、といった用途が考えられます。また、オンチェーンで友人や家族に送金・オンボーディングする際に、自分のメインウォレットの全取引履歴を晒さずに済むようにする、といった使い方も想定されています。加えて、VeilはCoinbaseを通じた本人確認済みユーザーしか主要プールにアクセスできない仕組みになっているため、規制遵守を求める機関投資家や企業にとっても利用しやすい環境を提供しています。実際、Coinbaseでオンチェーン本人確認を完了した50万以上のユーザーが既にVeilの「信頼プール」にアクセス可能な状態にあります。このように、暗号資産の透明性とプライバシーの両立を望む幅広いユーザー層（個人から機関まで）がターゲットとなっています。
収益源（ビジネスモデル）
Veilは主にプロトコル手数料によって収益を得ています。具体的には、ユーザーがプールに入金する際に預金額の0.5%が手数料として差し引かれ、プロトコルに蓄積されます。一方、引き出し（出金）時には現在手数料は課されておらず、公式のリレーサー（代理送金サービス）を利用した匿名引き出しも無料で提供されています。この入金手数料収入の一部は、Veilの独自トークンであるVEILトークンのステーキング報酬として利用されています。具体的には、徴収した手数料の75%をVEILトークン保有者でステーキングを行うユーザーに還元し、残りをプロトコルの財務（トレジャリー）にプールするモデルです。
また、Veilトークン自体の発行（総供給1億枚）によって初期の資金調達や運営費用を賄う側面もあります。VeilはICO（新規コイン公開）やプレマインを行わず、代わりにUniswap上の流動性プールへのトークン提供やユーザーへのインセンティブ配布によってトークンを市場に分配しました。これにより、ユーザーコミュニティの成長を促しつつプロトコルの運営資金も確保する設計になっています。
競合比較（Veilの優位点）
Veilと類似のプライバシープロジェクトとして、Tornado Cash、Aztec、Railgunなどが挙げられます。これらとの比較において、Veilはいくつかの点で特徴的な優位性を持っています。
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Tornado Cashとの比較: Tornado CashはEthereum上の有名な匿名送金プロトコルでしたが、固定額の入金しか受け付けない仕組みや高額なガス代（手数料）の問題がありました。また、誰でも利用可能だった反面、不正資金の洗浄にも悪用された結果、2022年に米国財務省OFACから制裁指定を受け利用が大きく制限されています。これに対しVeilは、BaseというL2上で動作するため送金コストが低く、0.005 ETHといった小額から入金できる柔軟なプールを提供しています。そのため初心者でも少額から試しやすく、高額な手数料を支払う必要がありません。また前述のように、Coinbase連携による利用者の事前認証を導入することで、信頼できるユーザーのみが匿名化プールを利用できる環境を整えています。このKYC（本人確認）済みユーザーに限定したアプローチにより、不特定多数が無制限に使えるTornado Cashに比べて規制当局から理解を得やすく、サービスが継続しやすいという強みがあります。
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Aztecとの比較: AztecはzkRollup技術を用いてEthereum上でトランザクション自体を暗号化し、プライバシーとスケーラビリティを両立させる先進的なプロジェクトでした。しかし、従来のAztec Connectサービスは2024年3月に終了しており、現在は次世代ネットワークの開発段階にあります。つまり2025年現在、一般ユーザーが利用できる汎用的なオンチェーン匿名化ソリューションとしてはVeilの方が即利用可能な実装を提供している状況です。Aztecは独自のロールアップを新たに構築する必要があり技術的ハードルが高い一方で、Veilは既存のBase上に構築されているためエコシステムとの親和性が高く、利用のハードルも低めです。もっとも、Aztecは将来的にスマートコントラクトレベルでの幅広いプライバシー保護（匿名のDeFi取引など）を目指しているのに対し、Veilは現時点では入出金の匿名化に特化している点でスコープが異なります。そのため高度なプライバシーDeFi機能は持ちませんが、その分シンプルで使いやすいと言えます。
- Railgunとの比較: RailgunはEthereumメインネット上で動作するプライバシープロトコルで、zk-SNARKを用いてあらゆるトランザクションやスマートコントラクトとのやり取りを秘匿化できる点が特徴です。Railgunは匿名性を維持しながら取引履歴を検証する「無罪の証明 (Proof of Innocence)」と呼ばれる仕組みを導入し、不審な資金の流入を検知した場合は匿名での出金を制限するというポリシーを取っています。これは、誰でも自由に入金できる代わりに、入金後一定時間内にAIアルゴリズム等で資金の出所をチェックし、問題ないと判断されれば匿名出金が許可されるというアプローチです。一方のVeilは前述のように利用前の段階でユーザーを選別（ホワイトリスト化）するアプローチを取っており、基本的に信頼されたユーザーのみがプライバシープールに入れる点がRailgunと異なります。どちらも「プライバシーとコンプライアンスの両立」を目指す点では共通していますが、Veilは事前KYCによるシンプルな遵法性確保を打ち出しているため、仕組みが分かりやすく当局との協調もしやすい利点があります。加えて、VeilはBase L2上の動作であるためRailgun（L1上）の利用に比べガス代が安価で高速です。もっとも、Railgunは匿名のまま他のDeFiプロトコルと連携できる柔軟性がありますが、Veilは現状シールドされた資金を直接運用に回す機能は提供していません。そのため、匿名性の確保手段として特化している分、シンプルさと規制対応力で優れると言えるでしょう。
総じて、Veilは競合プロジェクトと比べて規制対応を重視した匿名化（Coinbase連携によるKYC導入）や低コスト環境での運用（L2活用）、ユーザーインセンティブ（トークン報酬による利用促進）といった点で優位性を持っています。他方で、匿名化の範囲は現在のところ資金の出し入れに限定されており、匿名のまま複雑なDeFi取引を行う用途には今後の拡張が期待されます。
財務指標（TVL・資金調達・提携状況など）
TVL（Total Value Locked）：2025年3月12日調査時点で、Veilプロトコルのプールにロックされている資産総額はまだごく小規模で、ETH換算で数十ETH程度（TVL約11ETH前後）となっています。サービス開始からの累計デポジット件数も614件（ユニークアカウント数は209）であり 、ユーザーベースはまだ立ち上がったばかりといえます。これは、サービスが新しいことやKYC制限があることも影響しており、今後の成長によって増加が期待される指標です。
資金調達状況：Veilは明確な外部資本調達のアナウンスがないプロジェクトで、VC（ベンチャーキャピタル）による大型出資などは確認されていません。運営資金は主にプロトコルの手数料収入やトークンエコノミクスによって自律的に賄われているとみられます。VEILトークンの総供給1億枚のうち、初期流動性提供に40%、コミュニティへのインセンティブ報酬に25%、Base上の提携NFT保有者への分配に5%、チームおよびアドバイザーに15%、そして残り15%がトレジャリー（財務保管分）に割り当てられています。チーム保有分は一定期間ロックされており、市場にすぐ放出されないようベスティング（段階解禁）されています。こうした配分から察するに、プロジェクトはコミュニティ主導であり、大口投資家による寡占を避けたフェアな体制を取っています。
パートナーシップ：最大の協業相手はCoinbaseです。前述のとおりCoinbase社のオンチェーン本人確認システム（Ethereum Attestation Service）を統合しており、同社のユーザー基盤を活用する形でサービスを提供しています。これは事実上Coinbaseとの連携プレイであり、規制遵守をしながらプライバシー保護を実現するモデルケースとなっています。また、Baseエコシステム内のコミュニティとの提携も進めており、一例としてBase上のNFTプロジェクト「Based Onchain Dinos」と連携して同コミュニティのホルダーにVEILトークンを配布する施策を行いました。このように、プラットフォーム提供元やコミュニティとの協調によってユーザー獲得と信頼性向上を図っているのも財務・運営面の特徴と言えるでしょう。さらに、セキュリティ面ではPashov Audit Groupによるスマートコントラクト監査を完了しており（2025年2月報告、軽微な指摘3件修正済み）、安全性確保と信頼醸成にも投資しています (Status | Veil.cash)。総合すると、Veilは堅実なトークン配分とコミュニティ主導の運営により、まだ小規模ながらもプライバシー分野で独自の立ち位置を築きつつあるプロジェクトです。
