暗号資産を担保に資金を借りられるDeFi（分散型金融）では、担保の価値が一定の水準を下回ると、第三者が借手に代わって返済し、見返りに担保を受け取る「清算」ができるようになります。清算を引き受けると報酬が得られるため、清算者は互いに先に処理しようと競い合い、自分の取引を優先してもらうために費用を払います。ChainlinkのSVR（Smart Value Recapture）は、その支払いの一部を回収し、AaveやCompoundなどのDeFiサービスとChainlinkへ還元する仕組みです。

担保の価値の判定には、Chainlinkが届ける価格情報が使われています。Chainlinkは、SVRで回収した資金のうち自らの取り分を暗号資産LINKに交換し、価格情報を届ける参加者への報酬に充てる設計を示しています。本稿ではEthereumの取引記録をたどり、清算者がいくら払い、その資金がどこへ渡ったのかを確かめながら、SVRの収益とLINKの利用との関係を考えます。

AaveやCompoundは、ブロックチェーン上のプログラムを通じて暗号資産の貸し借りを提供するサービスです。両サービスでは、借入額に対する担保の価値が定められた水準を下回ると、その借入が清算の対象になります。担保がさらに値下がりして貸した資金を回収できなくなる前に、借入の一部または全部を処理し、貸し手の資金を守るためです。

清算者は返済額を上回る価値の担保を受け取り、その差額を報酬として得ます。受け取った担保を売れば、返済に使った資金や取引費用を差し引いても利益が残ると見込んで参加するわけです。ただし、別の清算者が同じ借入を先に処理すれば自分が清算できる分は減ります。そのため、価格が更新されて新たに清算できる借入が現れると、清算者たちはその更新の直後に自分の取引を実行してもらおうと競います。

Ethereumでは、取引をブロックにまとめる「ビルダー」が取引の順番を決めます。そのため清算者は、自分の取引を先に入れてもらおうと、ビルダーへの支払額を競い合います。その結果、清算から得られる利益の一部がビルダーなどへ渡り、資産の貸し借りを提供するAaveなどには戻りにくいという問題がありました。

取引の順番や、どの取引をブロックに入れるかで得られるこうした価値はMEV（Maximal Extractable Value）と呼ばれます。なかでも、外部の情報をブロックチェーンへ届ける「オラクル」の更新や、その情報の利用に伴って生じるものがOEV（Oracle Extractable Value）です。Chainlinkの価格更新の直後を狙う清算の利益も、OEVの一つです。

SVRは、価格更新によって生じる清算の機会を入札にかけ、落札した清算者の取引を価格更新と一緒に実行します。清算者は見込める利益の中から入札費用を払い、その一部がAaveやCompound、Chainlinkネットワークへ配分されます。